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2023年8月央行降息点评:降息15BP 后市怎么看?

2023-08-16 08:33:52 来源:兴业证券股份有限公司 分享到 :


(资料图片仅供参考)

投资要点

央行公告称,为对冲税期高峰等因素的影响,维护银行体系流动性合理充裕,8月15 日开展4010 亿元MLF 操作和2040 亿元OMO 操作,中标利率分别为2.50%和1.80%,操作利率各自下调15BP 及10BP。

我们对本次降息点评如下:

本次降息的目的或在于加快经济修复进度、缓解银行负债端压力及降低实体融资成本等。我们认为可以从三方面来理解本次超预期降息:1)从宏观基本面来看,7 月经济数据及近期高频数据或指向当前经济修复速度偏慢,降息或有助于经济环比的改善。2)MLF 降息15BP 后,不排除五年期LPR 下行超过15BP 的可能。介于7 月社融及信贷数据表现偏弱,降息或能降低实体融资成本,推动实体融资需求的稳步回升,并为后续地方债的发行、债务置换的推进提供良好的利率环境。3)当前银行净息差处于较窄区间,下调MLF、OMO利率能够在一定程度上缓解银行等金融机构的负债压力,有利于后续进一步打开贷款利率下调空间。而非对称降息的目的可能是考虑到目前资金利率持续低于政策利率,过多下调OMO 利率或导致资金套利与空转风险增加。

宽货币政策落地后,宽信用政策陆续出台概率不断上升,关注后续稳增长政策落地效果及经济修复情况。从历史上来看,宽货币政策通常是稳增长政策组合中的先锋队,降息降准落地后一般是财政政策“登台唱戏”,推动宽信用及经济的持续回暖。今年内央行已降息25BP,后续需要重点关注宽财政及宽信用政策的落地,如地方债发行加速、存量债务置换推进、政策性开发性金融工具加码及银行信贷配套。

下一阶段10 年国债预计将围绕着2.5%附近波动,但宽货币预期博弈结束后,交易盘存在一定止盈行为,市场有波动但风险不大,关注后续资金价格、宽信用进展及负债端稳定性等。从过去三年十年国债与MLF 的运行轨迹来看,10Y 国债一般会围绕MLF 利率上下波动,此次降息后10Y 国债新的运行区间大概率围绕着2.5%波动。考虑到前期交易盘做多情绪较为积极,宽货币政策落地后,止盈行为可能会带来一定的是市场波动,但债市总体风险可控。往后看,应关注资金价格、宽信用政策落地效果及纯债基金负债端稳定性等。

风险提示:宏观调控和货币政策超预期、房地产市场超预期

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